值优势。这也是我们长期以来一直对百货业青睐有加和持续推荐王府井、鄂武商、大商股份、重庆百货和银座股份等重点公司的原因。
2007年4季度和接下来2008年1季度都是消费的旺季，季节利好因素的存在和在2008年可预期2009年业绩为投资百货股提供良好借口。
从策略上分析，我们认为百货A股与H股存在30-40%折价和2009年可预期的百货股平均30%以上业绩增长也为策略投资百货A股提供足够大(大约在50%以上)的获利空间。
按照百货公司所在区域市场容量、网点规模和扩张战略以及市场影响力等因素，我们将我国的百货上市公司分为行业领袖、区域市场领导者和区域市场潜在被并购对象4类，我们始终坚信从投资策略角度出发，我们投资对象的选择排序是“行业领袖—区域市场领导者—区域相对强势--潜在被并购对象”，由此我们建议从行业资金配置角度出发，将大部分资金投向行业领袖和区域市场领导者才是我们投资的正确选择。
综合以上分析，我们认为重点关注公司为：
行业领袖1--王府井(600859)：我们认为该公司作为我国百货行业领袖地位是无可置疑的，我们看好公司的主要原因在于公司卓越的管理、良好的成长性和潜在的非常规发展预期。对比百盛的估值和公司盈利释放的空间，我们调升公司合理估值至60元。
行业领袖2--百联股份(600631)：从规模、资产质量和网点覆盖等角度出发，公司具有成为行业领袖的潜质，但守制管理体制，公司资产一直难以获得相匹配的收益水平。我们一直认为公司目前支持股价上涨的动力来自于资产价值的重估而并非业绩的推动。其70万平米的商业物业和大量的股权投资潜在的巨大资产价值是其获得高估值的根源。但对于我们而言，我们更倾向建议投资者关注其资产盈利改善的进程和可见到的巨大空间，而不仅仅是其资产的内在价值。
区域市场领导者1--鄂武商(000501)：虽然公司因为股权关系问题存在较大的市场争议，但我们认为公司已开始进入其发展的黄金时期，其作为湖北省区域百货市场领导者的地位将日益明显。因此，考虑其良好成长性和治理日益改善的基本面，我们坚信公司定向议案被否这一意外事件的发生不足以改变我们对公司价值被严重低估的判断，继续维持其20元合理估值。
区域市场领导者2--大商股份(600694)：经过多年的整合，公司已成为东北区域相对垄断的虽然公司治理仍然未能得到有效改善影响公司业绩释放和估值，但是我们仍然认为公司在东北区域的百货资产为公司盈利获得高速增长仍然提供良好基础。考虑到公司资产正常盈利能力，我们认为公司合理估值应为80元。
区域市场领导者3--银座股份(600858)：公司是山东区域最大和实力最强的百货零售商，山东区域广阔的零售市场和相对较弱的竞争性为公司快速发展提供有利时机。虽然基于现有资产业绩成长性和配股与正股存在的价差，我们给予公司含权50元的合理估值。但考虑到大股东强大的资产实力和预期中的资产注入，我们认为公司存在超预期增长的可能，由此也可能将为公司带来潜在超额收益。
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