| 零售业：百货股的反攻 |
| 编辑：专卖店长 资讯来源：百货商场小组 关注： 更新时间：2007-10-20 联系我们 进入论坛 |
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下游消费者对品牌和个性化消费需求的强劲增长、百货终端对上游供应商强大的控制力使得本土百货联营扣点这一盈利模式具有很强的安全性和稳定性，由此极大提升百货公司的盈利水平和成长性。
由于百货盈利主要靠“扣点+租金+自营”，考虑到销售高速增长带来扣点收入快速提升、销售额增幅快于批发成本增幅、租金的提升和费用的相对固定，我们认为百货业成为我国此次温和通胀最大受益者之一。
预计2006-2010 年间，我国百货业销售增速将由前5 年低于行业平均水平迅速恢复至行业平均增幅即15%左右，上市公司业绩年均增幅超过30%以上，我国百货业正迎来其2001 年低谷后的新一轮黄金发展期。
根据对折旧摊销、人员成本、激励机制造成的业绩未充分释放等因素考虑和对PS、EV/EBITDA 估值方法的利用，我们初步估计与百货H 股相比，我国百货A 股真正的盈利能力与账面盈利能力存在30%-40%以上的折价，这也预示我国百货A 股与H 股相比存在30%-40%的安全边际。
我们坚定维持对百货A 股“增持”评级，并相信从策略角度出发，百货A 股与H 股30%以上折价和2009 年可预期的百货股平均30%以上业绩增长为投资百货A 股提供足够大（大约在50%以上）的获利空间。
基于对百货盈利模式的理解。我们一直认为衡量一个优质百货零售商的标准在于其管理模式能否借助连锁手段成功被复制和输出。这也是我们一直推崇全国品牌连锁百货和区域百货市场领导者两类百货股的初衷。
我们继续重点推荐行业领袖中的王府井、百联股份和区域市场领导者鄂武商、重庆百货、银座股份、大商股份等公司.
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