很快，黄光裕便开始努力减持手上股份套现。上市后4个月内，他两次发起配售，但由于发行定价过高未能得到足额认购，黄只得放弃。鹏润内部人士透露，本来黄聘请的承销商是汇丰银行，但后来不知什么原因，汇丰退出了，由荷银洛希尔(ABN AMRO Rothschild )接下承销任务。

　　9月底，黄光裕采取了大幅降价策略，这回他得到了市场的热烈反响。由于被基金经理们认为是“超级便宜货”，配售股份在收市后2小时就获得足额认购，他得以以每股3．98港元的价格，配售出去3亿股，占发行股份的15%，实现12亿港元套现。

　　“这次我是卖老股，降低我自己的持股量，而非增发新股。”黄告诉本刊。配售后黄仍占公司已发行股份的82%。为了符合香港联交所公众持股不能低于25%的要求，他还将减持手上的国美股份。

　　谈到这12亿港元的用途，黄告诉本刊，除用于国美电器的进一步扩张外，部分资金将用于发展房地产项目。目前他的“国美第一城”正是需要资金的时候。

　　渠道为王

　　2001年12月，本刊记者采访时任国美常务副总经理的何炬时，当时国美在12个城市共拥有49家直营连锁店及33家加盟连锁店，据何炬讲，当时国美的总资产是5亿元人民币。

　　仅仅3年之后的今天，借助资本市场估出的国美总盘价格已达约200亿。现在，国美电器已经稳居电器零售领域老大的地位——国美现在在全国41个城市有170余家门店，国内市场占有额达35%，今年销售额有望达到200多亿。“黄确实为此花了不少钱和心血。”一位行业内人士说，“国美的价值不在于它单个的店，单店是不值钱的，值钱的是整个销售渠道。”而随着流通业向外资的全面开放，渠道的价值还会继续攀升。

　　一位家电零售行业的人士认为，国美电器的成功带有很大的偶然性，“这是一个天时、地利、人和的结果”。起初，黄光裕和他的哥哥黄俊钦经营国美时，看重的是零售业产生现金流的能力，而非零售业本身的赢利水平。他可以拿着零售业的现金流去投资其他产业，比如房地产。

　　但黄光裕逐渐认识到渠道本身的巨大价值。1993年黄光裕与国美共同创始人、他的哥哥黄俊钦分家时，黄光裕分得了国美部分；黄俊钦则得到了以房地产为主的其他产业。

　　20世纪90年代末黄光裕开始了在全国范围内大肆扩张、建立国美全国连锁系统。国美在电器零售领域的霸道作风——比如它向制造商收取进场费、先卖货几个月后再付货款、封杀某个电器品牌、定制产品分享生产商的制造利润等等——源于不断扩大的网络实力。“它通过种种雷霆手腕成功地吸引了消费者。”一位业内观察者评价道。

　　这位观察者说：“这些要求你可以不满，但是对大多数生产商而言，他们无法忽略国美这一超级销售势力。”

　　对于这一点，黄光裕充满了自信。他说：“不管社会发展到哪一步，零售渠道总是必要的。虽然消费者的购买习惯、零售业的具体业态可能会发生改变，但零售业的本质是不变的。”2003年度，国美的销售额达140亿元，利润为

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